立方制药短期业绩面临下降风险

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来源：每日经济新闻

每经记者 张宝莲 每经编辑 张海妮 

近日，风险（SZ003020，立方股价45.37元，制药市值55.56亿元）披露一份重大资产出售报告书（草案），短期华润润曜拟以现金方式向上市公司子公司立方药业增资，业绩以1.13亿元的面临价格认缴立方药业新增注册资本7258.65万元。增资完成后，下降华润润曜持有立方药业51%的风险股权，上市公司持有立方药业49%的立方股权。

《每日经济新闻》记者发现，本次交易完成后，立方制药将退出医药商业板块中第三方产品的分销配送业务，并保留原有的医药产品的研发、生产、销售和医药零售业务。立方药业营收在上市公司收入总量占比近六成，立方制药提示：“出售完成之后短期内会导致公司营业收入体量缩小、经营规模下降，提请投资者注意上市公司主营业务收入下降的风险。”

立方制药聚焦医药工业

立方制药是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业。数据显示，公司2022年前三季度实现营业收入18.94亿元，实现净利润1.71亿元。

据介绍，此次出售标的资产立方药业所处行业则是药品流通行业，主营业务为第三方医药企业药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送，近年来受“两票制”“全国药品集中采购”等政策影响，医药流通行业竞争加剧，国药控股、华润医药及上药控股等全国大型药品流通企业的市场份额不断扩大。根据《2021年药品流通行业运行统计分析报告》，2021年药品批发企业主营业务收入前100位合计占同期全国医药市场总规模的74.5%。

根据立方制药披露的毛利率数据，医药批发配送业务在三大业务板块中最低，2020年、2021年及2022年1~9月，其毛利率分别为5.78%、6.35%和7.32%；而医药工业毛利率分别为86.57%、88.44%和86.11%；医药零售毛利率则维持在30%左右。

立方制药表示，医药批发配送需要巨额资金的不断投入，立方药业的主业与上市公司未来战略规划的相关性较低。未来，上市公司将聚焦医药工业，获得差异化市场竞争力，重点布局心血管用药、消化系统用药、眼科用药和皮肤外用药领域。打造高技术壁垒的仿制与创新结合型医药企业，聚焦药品制剂及原料药的研发、生产、销售。

按照本次出售资产计划，评估基准日，立方药业的全部净资产账面价值为7604.2万元，收益法估值1.085亿元，华润润曜最终以1.13亿元购买其51%股权。

立方药业贡献过半营收

根据上市公司披露的立方药业财报数据，虽然立方药业盈利能力较弱，但是其每年为上市公司贡献过半的营业收入。

数据显示，2021年，立方药业实现营业收入13.5亿元，净利润1784.97万元，在上市公司营收、净利润中占比分别为59.39%、10.36%；2022年上半年，立方药业实现营业收入7.37亿元，净利润914.8万元，在上市公司营收、净利润中占比分别为59.97%、9.32%。

本次交易完成后，立方药业剥离出上市公司，失去这一部分收入的立方制药，营业收入或出现较大程度的缩水。

《每日经济新闻》记者注意到，本次交易还附带了两项业绩承诺：一是立方药业2023年经审计后的净利润不低于2200万元；二是截至2023年底，立方药业的所有债权必须收回，否则由上市公司补足。根据立方药业资产评估报告，其评估日账面留存有3.2亿元应收账款。

由此来看，华润润曜出手1亿多元拿到立方药业的控制权，并以业绩承诺的形式避免可能存在的风险。公告披露，华润润曜成立于2021年1月，是华润医药商业的全资子公司，2021年、2022年1~9月，华润润曜分别实现营业收入6.41亿元、8.36亿元。截至2022年9月末，华润润曜净资产1401.91万元，在营收与资产体量上，其与立方药业存在一定差距。

立方制药看中的是华润润曜背后控股股东的实力。华润润曜控股股东华润医药商业是华润医药集团全资的大型医药流通企业，主要从事医药商品营销、物流配送，以及提供医药供应链解决方案服务，营销网络覆盖全国，经营规模位居全国医药商业企业前三位。立方制药表示：“拟通过本次交易与华润医药商业建立长期良好的合作关系，最终实现合作共赢的战略目标。”